中国的2万亿美元深坑

　　华盛顿上演的那出提高美国联邦债务上限的政治大戏吸引了世界的目光。尽管主角是民主共和两党，但急切等待两党捉对厮杀结果的那个观众无疑就是中国——美国国债最大的持有人(大约1.1万亿美元)。如果美国债务违约出现最坏的情况，那么中国积聚的国债的价格势必大幅下跌。即使美国政府决定先为未清偿债务支付利息，然后再偿还其他债务，金融市场也可能要求更高的利率(特别是在美国信用等级被降低的情况下)，由此导致美国债券价格下跌。因为中国3.2万亿美元外储中大约有60%属于美元计价资产(除1.1万亿美元国债之外，中国还购买了数千亿美元按揭证券)，美元计价债券价格的下跌和美元自身贬值所带来的账面损失有可能至少达到数百亿美元。

　　值得表扬的是，中国政府迄今为止一直比较沉默。除了含糊其辞地要求美国保护它的投资者之外，没有任何一位中国官员的表态可以被解读为威胁美国国会只要不提高债务上限就将抛售美国国债。官方媒体，包括以民族主义论调著称的小报(如环球时报)在该问题的报道上一直保持克制。诚然，中国保持超低姿态是出于私利，可是如果它对美国可能发生的违约发出警告，这只会对自己更加有害，并且会惊扰金融市场。

　　中国深陷2万亿美元深坑，这是众所周知的。自1994年起，中国实际上就将人民币与美元挂钩。虽然起初该政策在刺激中国出口和稳定国内价格方面很有效，但北京让这种挂钩持续的时间太长了，后来主要是为了维持低估货币以获得外贸竞争优势。在前五年的时候，人民币币值低估成为了中美双方热点问题，美国对中国的双边贸易逆差也开始迅速上升。

　　在华盛顿的压力之下，北京才勉强在2006年中期开始让自己的货币升值(当时其外储总规模刚好不到1万亿美元)。中国币值重估过程受到2008年全球经济危机的干扰。中国政府害怕币值重估会削弱中国出口的竞争力，使其失去增长势头，就在2008年后期暂停了人民币升值。因此，中国经常账户盈余继续迅速增长。这些数字是惊人的，在2009年7月份，中国公布的外储为2.2万亿美元，比2006年的规模至少翻了一番。而一年后的今天，中国的外储达到了3.2万亿美元。

　　诚然，中国聪明的技术专家，特别是中国人民银行(央行)的那些专家早就注意到刚性汇率机制和过剩外储的陷阱。他们主张实行更灵活汇率制度和人民币渐进式升值。但是我们知道，如此重大的经济决策是由政客而非技术专家作出的。中国领导人受制于强大的地方利益(主要是沿海出口导向型企业和它们在政府中的支持者)，在货币改革上犹豫不前——并且在美元的深坑中越陷越深。

　　这里一个显而易见的问题是，鉴于低利率和美元不断贬值，中国领导人是否意识到持有数万亿美元美国债务存在惊人的风险。北京该让外汇投资多元化吗?为何不投资于非美元计价的资产?

　　很令人遗憾，答案是中国实际上已使尽各种办法吃进非美元资产。它建立了3000亿美元的主权财富基金将过剩外储投资于外国公司，它鼓励国有公司收购海外资产，如自然资源和公司，它启动了人民币(而不是以美元)跨境结算试验方案，它还涉足购买贱卖的欧洲主权债务等，简直不胜枚举。

　　不幸的是，这些外储多元化的努力却产生了令人失望的结果。中国曾试图获得自然资源，却遭到世界上大部分地区的强烈反对(非洲除外)。中国的主权财富基金的海外投资也不成功，主要归因于政治上的阻挠。中国国有公司似乎做得更好，但它们在工程上花费的数百亿美元可能不能产生经济效益。尽管扩大人民币跨境贸易结算的使用减少了货币风险，但无助于遏制中国美元储备的增长——自那年中国开启这项试验以后，中国外储的增幅就超过50%。

　　因此目前，中国忽然发现在过去十年中为自己挖了一个2万亿美元的大坑。它只能完全无助地坐视华盛顿陷入政治瘫痪，并由此引发经济动荡。许多美国人害怕中国会对美国使用巨额国债这个大规模杀伤性金融武器，事实与此相反，随着美国债务上限大戏逐步展开，中国将被迫扮演金融清道夫的角色。

　　我们很容易指责美国人，特别是共和党行为鲁莽，但北京需要做的更有意义的事情是弄明白如何脱离2万亿美元的深坑。让人民币更快升值当然是一个办法，但可能还有另一个更好的选择。为什么不给每一个中国公民发放1000美元美国国债，让他们自行决定如何处置呢?让我们称之为特别社会和谐红利吧。这可能将金融风险从中国国家转嫁给中国人民，却增加了普通中国人的财富与消费——换句话说就是一石两鸟之举。

作者：专心论坛(2011-08-03 10:50:30)，[首贴]