迫在眉睫的金融崩溃：“早晚”崩溃的那一天何时降临
迫在眉睫的金融崩溃：“早晚”崩溃的那一天何时降临?
作者：保罗。克雷格。罗伯茨(Paul Craig Roberts)博士
译者：Shierzou
2012年6月5日全球研究
自金融危机爆发和量化宽松政策实施之初，摆在我们面前的是如下问题：当美国政府通过预算赤字每年平添1.5亿美元的国债时，美联储何以能维持银行的零利息并保持储户和债券持有人的负实际利率?不久前，美联储宣布这一政策将延续两至三年。其实，美联储已身陷此政策中不能自拔。倘若不人为地降低利息，国债的还本付息额是如此之大以至于大家会对美国财政部的信用等级和美元的可行性发展、数万亿美元的利率掉期和其他衍生品的不尽人意的表现提出质疑。
换言之，放松金融管制使得华尔街(Wall Street)赌博成风;使得美国政府决定对银行纾困以维持经营并使得美联储零利率的政策将美国经济和其货币的未来置于不堪一击且险象环生的地步。一旦债券利率低于通货膨胀率，每年将不可能继续向债券市场注入高达1.5万亿美元的新发行债券。每个购入长期国库券的投资者购买的是正在贬值的资产。而且，投资国债的资本风险仍居高不下。低利息意味着要支付的债券价格奇高。迟早要上升的利率将使债券价格暴跌并使国内外债券持有人遭受资本的损失。
问题在于：“迟早”是何时?此篇文章的目的就是要研究这个问题。
首先让我们来回答这个问题:这么一个站不住脚的政策何以维系这么长时间?
诸多因素有助于保持美元和债券市场的稳定。一个非常重要的因素便是欧洲的形势。在欧洲同样存在实际问题;而且财经媒体让我们保持对希腊(Greece)欧洲和欧元(euro)的关注。 希腊会退出欧盟(European Union )还是被踢出局?主权债务问题会蔓延至西班牙(Spain)、意大利(Italy)吗?且本质上除了德国(Germany)和荷兰(Netherlands) 外，债务问题会无孔不入吗?
这会是欧盟和欧元的终结吗?这些是让美国更糟糕的情形远离公众视线的非常有戏剧性的问题。
在股票市场上个人投资者的担忧为国债市场的发展起推波助澜的作用。美国的股票市场现已被沦为高频繁交易的赌博场。
高频交易是一种基于数学决策模型的电子交易。投资公司与时间赛跑，比的是速度，毫厘必争，锱铢必较且有可能仅持有头寸(position)几秒钟。这些并非是长线投资者。他们满足于每日收入，每日交易时间结束时就平仓。
高频交易现占美国所有股票交易的70-80%。那些正离开股票市场的传统投资者伤心欲绝。他们最终选择了国债，因为他们对几乎没有存款收入的银行的偿付能力没把握，相比而言， 十年期国债的名义利率为2%，这意味着，按官方的消费者物价指数( Consumer Price Index)来衡量，他们每年损失1%的资本。若参照约翰。威廉姆斯(shadowstats . com网站)对通货膨胀的准确测量，则损失更惨重。约2%的损失仍少于银行存款损失，且不像银行，美国财务部可让美联储这一印刷机偿付其债券。因此，投资债券至少收回名义投资收入，即便其实际价值更低一些(若要了解对高频交易的说明，请查看如下网址：http://en.wikipedia.org/wiki/High_frequency_trading)
偏听偏信的财经媒体告诉我们要逃离欧洲主权债务，逃离在劫难逃的欧元，逃离持续不断的不动产灾祸转而投资美国国库券，为每年华盛顿的1.5万亿美元的赤字筹集资金。深受这种财经媒体影响的投资者有可能作出如此反应。稳定实施美联储难以维持政策的另一解释是此政策是华盛顿、美联储和华尔街狼狈为奸的产物。对此，我们将逐步展开论述。
不像日本拥有规模最大的国债，美国人并没有背负本国的公债。大部分的美国债主在国外，尤其包括中国、日本和石油出口国组织欧佩克(OPEC)。这使得外人得于染指美国经济。例如，假设中国发现自己受到来自华盛顿的不当挑衅,中国可能会在世界市场抛售2万亿美元的资产。各种商品的价格将应声而跌，且美联储将不得不快速印出钞票以全悉购入中国抛售的以美元为标价的金融工具。
为购买中国抛售的以美元计价的资产而印出的美钞将扩大货币市场对美元的供给并压低美元的汇率。缺少外币用于全盘购入美元的美联储将诉诸于各国进行货币互换(currency swaps )。美联储将向深陷主权债务泥沼的欧洲换取欧元，向处于美国导弹系统重重包围的俄罗斯换取卢布(rubles)，向难以遵守对美国承诺的日本换取日元，以便用欧元、卢布和日元全部买进被中国抛售的美元资产。
这些货币掉期将记入财务帐薄，不能赎回且或要再使用此类掉期则频为棘手。换言之，即便美国政府能压迫其盟友和傀儡国用其硬通货换取正在贬值的美国货币，但这是个下不为例的过程。美利坚帝国(American Empire )的成员们并不愿拥有比金砖四国更多的美元资产。
然而，比如，对中国来说，一下子抛空美元持有量，随之而来的是美元资产贬值，中国将付出惨重代价。除非中国正面临着美国的军事攻击且需要挫挫侵略者的锐气，否则中国作为一个理性的经济参与者，将宁愿采取不疾不徐地撤出美元的策略。日本、欧洲和欧佩克都不愿通过抛售美元而毁掉从美国的贸易逆差中所积累的财富，但是有迹象表明，他们都希望出手所持有的美元。
不像美国的财经媒体，持有美元资产外国人所考虑的是美国每年的预算赤字和贸易逆差、每况愈下的美国经济、华尔街无法偿付的赌注、狂妄的霸权主义国家的作战计划并得到如下结论“我要小心地不趟这滩浑水”。
美国银行对维持现状也有浓厚的兴趣。他们是美国国债的持有人且可能是更大的持有者。银行可以零利率从美联储借款并以2%的收益率购得十年期国库券，因此而获得2%的名义利润以弥补衍生品的损失。银行可无偿地从美联储处借入美元并在衍生产品交易中进行杠杆式投资。正如诺美。 普林斯(Nomi Prins)所说,美国银行不愿通过减持债券持有量与自已和免费的资金来源对着干。而且，在外资逃离美元的事件中，美联储可通过要求那些希望进入美国市场的外国银行提高基于美元的储备量以促进外资对美元的需求。
类似事例不胜枚举，然而，我认为这足以表明即便是可结束这一过程的参与者不从中作梗而有重大的利害关系，他们宁愿选择在危机袭来前，悄无声息、从容不迫地卖出美元。这不可能是无限期地退出，随着外资逐渐撤离美元，将导致美元价值的小幅下降，最终将导致资金的仓皇出逃，但是美国人并不是唯一的狂妄自负的民族。
正是徐徐退出美元的过程可导致美国房价的缩水。金砖四国中的巴西，是南美洲最大的经济体。俄罗斯拥有核武器且是个能源独立的国家，美国在北约(NATO)的傀儡——西欧国家(Western Europe )的能源依赖它提供。印度是核武器国且是亚洲两大冉冉升起的巨星之一。中国持有核武器，是美国最大的债权人(除了美联储外)，是美国的加工制造品和高科技产品的供应商并且是军队安全防护地带的下一个有利可图的冷战中的一支可怕的新生力量。非洲最大的经济体——南非——正处于组建一家新银行进程中。这一新银行将允许五大经济体不用美元进行贸易往来。
此外，自二战后便沦为美国傀儡国的日本即将与中国达成协议，实现日元和人民币的直接互换。这两个亚洲国家之间的交易将直接使用自己的货币而把美元拒之门外。因为消除了从日元和人民币兑换成美元，再从美元转化成相关货币的外汇佣金支付环节，这将减少这两国之间对外贸易的成本。
而且，这种官方对避开美元建立新的直接关系的解释仅限于外交辞令。日本和中国一样梦想着摆脱将其贸易顺差短期投资美国国库券以积累更多美元的习惯。美国的傀儡政府日本希望
华盛顿的霸权主义者不要为日本政府和中国之间的协议设置障碍。
现在该谈论一下重要细节了。极小部分注意并了解此中奥妙的美国人对银行家们不经起诉便对其犯下的金融罪行逍遥法外而大惑不解。答案可能在于美联储一触即溃的政策下，“大到不能倒” 的银行依附于美国政府和美联储以维持美元和美国国债市场的稳定。
首先，我们先看一下，尽管美国债务占GDP的比重不断增加，银行巨头是如何维持国债收益率低于通胀水平运行，从而使得美国财务部有能力还本付息。
大到不能倒而岌岌可危的银行与低利率和美联储政策的成功实施利益攸关。大银行已准备就绪，以便美联储的政策能大获成功。 摩根大通公司(JPMorganChase)及其他银行巨擘能让财政部压低利率并因此而推高债券价格，通过销售利率掉期(IRSwaps)使债券价格反弹。
一家销售利率掉期的金融公司正售出的是一份将支付流动利率改为支付固定利率的协议。买家购买的是一份要求其付固定利率作为接受流动利率的交换协议。
卖家卖空利率掉期，即利息支付方式从浮动利率调整为固定利率，其原因在于卖家认为利率要下降。卖空可导致利率下降，从而推高国库券的价格。当这种情况发生时，正如http://www.marketoracle.co.uk/Article34819.html中的图表中所阐明的，偏听偏信的财经媒体一手炮制出“逃向美元和美国国券的安全避风港内”的言论，从而导致长期国库券市场的反弹。实际上，间接证据(见上文链接中的图表)表明，每当美联储需要阻止利率上升以保护其他站不住脚的政策时，华尔街便售出掉期。这种掉期销售制造出了资金涌向美元的印象，但实际上并没有资金的流入。因为利率掉期的操作不要求本金或不动产的交换，而只是对利率运动下赌注而已，因此对利率掉期量的最小值没有限制。
对于这种银行、华尔街与美联储之间显而易见存在舞弊串通的行为，一些观察家指出，华尔街之所以没有因其罪行而遭到起诉的原因在于，他们是美联储要维持美元作为世界货币地位这一政策的必不可少的一部分。美联储和银行之间的沆瀣一气有可能精心策划的，但并非绝对如此。银行是美联储零利率政策的受益者。支持这一政策符合银行的利益。没有必要有组织的密谋。
现在该看看金银。基于合理的分析，杰拉尔德。塞伦特(Gerald Celente)和其他天才预言家预测至去年年底金价将达到每盎司2000美元。在经历十年的上涨后，金银在2011年仍保持增长势头。然而，在2012年金银价格已大幅跳水，金价从每盎司1900美元的高峰下挫至每盎司350美元。
鉴于上述所作的分析，如何解释金银价格的逆市而行?答案仍是卖空。金融部门中的一些有识之士认为，美联储(且也有可能包括欧洲央行)通过投行做空金银，因央行能空手套白狼印出钞票，敲击一下键盘便可为任何损失作保。
业内人士告诉我，那些处于卖空的购买方没有几个人想要以金或银交货，且他们满足于按金融款项结算，卖空金银是不受限制的。卖空量确实能超过已知的金银量。
那些经年累月地观察这一过程的专家认为，政府一手策划的卖空操作由来已久。即便没有政府的参与，银行可控制纸黄金的交易量并一手导演出价格波动从中渔利。最近，卖空行为是如此咄咄逼人以至于不仅减缓金银价格上升的速度而且压低了价格。这种强势是否标志着这个将市场玩弄于股掌中的系统正濒临土崩瓦解的边缘?
换言之，据称是代表民众而非代表实力雄厚的个人利益，由私人动用数百万美元的竞选捐款扶持的“我们的政府”，现在已被共和党最高法院(the Republican Supreme Court)合法化了。“我们的政府”正竭尽全力剥夺我们作为纯粹的公民、奴隶、契约佣工和 “国内极端主义者”自我保护的权力，并剥夺了我们保护因美联储货币贬值政策带来的所剩无几的财富的权力。裸卖空(Naked Short Selling)抑制了对实物金银需求的增加导致金银价格的上升。
对于为何银行手无寸金却能卖空金银，杰夫。尼尔森(Jeff Nielson )有另一种说法。见http://www.gold-eagle.com/editorials_08/nielson102411.html。尼尔森说，摩根大通既是最大的白银空头也是长期白银基金的最大托管者。每当白银基金增持金银量，摩根大通就卖空等量金银。卖空金银量抵销了对白银的实物需求增加导致的价格上升。尼尔森也报告说，金银价格也可通过对杠杆交易金银的那些投资者提高保证金来平抑金银价格。结论便是金银市场正如债券市场和利率一样能被人为操纵。
人为操纵能持续多久?何时这种司马召之心将酿成恶果?
如果我们能精确到具体哪一天，则会成为下一个亿万富翁。
如下是一些使得长期债券市场和美元引火自焚的一些蠢蠢欲动的刺激因素：
一场应以色列(Israeli)政府的要求，始于叙利亚，对伊朗的作战，切断了石油输送,继而影响到西方经济体的稳定，或导致美国携其懦弱无能的北约傀儡们与俄罗斯和中国发生武装冲突。石油飙升将进一步打压美国和欧盟经济体，但是华尔街将大发石油财。
不招人待见的经济统计数值，让投资者对美国经济的真相幡然大悟，这些统计数据却是不良媒体无法左右的。
对中国的公然叫板，使得这个决心以柔克刚把美国打入第三世界的地位的中国政府身价万亿美元。
接二连三的衍生品失误，如摩根大通最近发生的丑闻再一次让美国金融系统举步维艰，并提醒我们江山易改，本性难移。
说来话长。世界其他国家能容忍美国的多少愚蠢的失误和堕落无比的金融政策，这是有限度的。一旦忍无可忍，便是“世界上的唯一超级大国”的寿终正寝之时，也是持有美元为计价工具的所有者的世界末日。
金融松绑将昔日为企业和消费者服务的金融系统兑变成无力偿付赌债的赌场。这些无法支付的赌注再加上美联储的零利率政策，已使得美国生活水平的急剧下降和财富大量缩水暴露无遗。靠储蓄投资、个人退休帐户(IRAs)和401(K)退休计划度日的退休人员有可能竹篮打水一场空而被迫消费资本，从而剥夺了继承者的遗产。积累的财富被蒸发掉了。
工作外包的后果是，美国成为一个进口依赖国，依赖国外制造的产品、服装和鞋。一旦美元汇率下降，美国境内的价格随之攀升，且美国的实际消费将遭受重大打击。美国人将减少消费，而他们的生活水平则大打折扣。
美国政府、华尔街和公司高层所犯下滔天大错导致的严重后果受到如下方面的牵制:在债台高筑的同时维持着低利率的难以为继的政策和腐化堕落的财经媒体。美联储曾有过前车之鉴。在二战期间，美联储维持着低利率以通过将战争债务的利率减至最低水平来协助财政部筹集战争款。美联储通过购买债券保持低利息。战后通胀导致1951年《美联储和财政部协议》的出台。双方一致同意美联储将停止对债务货币化并允许利息上浮。
美联储主席伯南克谈及“退出策略”时说，一旦存在通胀威胁，他可通过回笼银行系统的资金以防止通胀的发生。然而，他只能做的是售出长期国债，这意味着利率将上调。利率上升将威胁到衍生品结构，导致债券损失并增加私人和公共领域的债务服务成本。换言之，阻止债务货币化带来的通胀会导致比通胀更直接的问题。要避免系统的崩溃，难道更有可能的是美联储通过通货膨胀来减轻其巨额债务?
最终，通胀将侵蚀美元的购买力并削弱其作为储备货币的使用，而且美国政府的信誉将荡然无存。然而，美联储、政客们和金融匪徒将宁愿让危机来得更晚一些。将正在下沉的船交给下一任好过与船同归于尽。只要利率掉期能被用于提高长期国库券的价格，而且只要能利用裸卖空金银避免金银价格上升，美国是投资者的安全避难所的假像便可永垂不朽。
然而，美国银行那23万亿美元的衍生品赌注可能会让自已吓一跳。摩根大通不得不承认它最近宣称的衍生品投资损失20亿美元，实际上亏损远不止这数。到底还有多少损失仍将拭目以待。据美国货币监理署 (Comptroller of the Currency)，五大银行持有95.7%的衍生品。持有226万亿美元衍生品赌注的五大银行增是高杠杆交易的投机者。例如，摩根大通拥有1.8万亿元的总资产却下了70万亿美元的衍生品赌注，每一美元的资产便拥有39美元的衍生品赌注。这样的银行在其破产前没有必要损失很多赌注，
当然，资产不是基于风险的资本。据据美国货币监理署的报告，截至2011年12月31日，摩根大通拥有70.2万亿美元的衍生品却只有1360亿美元基于风险的资本。换言之，该银行的衍生品赌注是能偿还赌注资本的516倍。
很难想象还有哪个银行将自己置于这个更不计后果且摇摇欲坠的状态，高盛集团就拔得了头筹。高盛44万亿美元的衍生品赌注中，能偿还的只有190亿基于风险的资本，导致其赌注是能支付资本的2,295倍。
对利率下的赌注占所有衍生品的81%。尽管美国债务及债务货币化程度的突飞猛进，这些是支持长期国库券维持高价格运行的衍生品。
主要集中于五大美国银行的230万亿美元的衍生品赌注，是美国GDP的15.3倍。一个失灵的政治系统，允许未受监管的银行无法偿付的债务是美国经济15倍之大，这样的系统将面临灭顶之灾。随着坊间传闻美国政治和金融系统不切实际地缺乏辨别力，大祸临头将成为现实。
每个人都想要解决方案，因此我会提供一个。美国政府只要取消230万美元的衍生品赌注，并宣告无效。由于没有涉及到不动产，仅赌的是名义价值，结清或获得所有的掉期(大部分是买卖两方的场外交易合同)的主要影响将是让这230万亿的杠杆风险剥离出金融系统。那些想要继继享受赌博收益的金融匪帮们在公众承担其损失之际将大喊大叫着维护合同的尊严。然而，未经正当的法律程序便可将自己的公民置于死地或将其打入地牢的政府可以国家安全的名义取消所有的合同。而且，几乎可以肯定的是，与反恐战争不同的是，清掉金融系统的投机衍生品将极大提高国家安全。
罗伯茨博士是美国财政部的助理部长(Associate Editor)、《华尔街日报》(Wall Street Journal)的副主编、《商业周刊》的专栏作家，也是个经济学教授。他所著的书《经济崩溃》(Economies In Collapse)本月将于德国出版。
保罗。克雷格。罗伯茨经常为《全球研究》投稿。
译注：
1、利率掉期(Interest Rate Swaps ):个主体之间签订一份协议，约定一方与另一方在规定时期内的一系列时点上按照事先敲定的规则交换一笔借款，本金相同，只不过一方提供浮动利率，另一方提供的则是固定利率。利率的大小也是按事先约定的规则进行，固定利率订约之时就可以知晓，而浮动利率通常要基于一些有权威性的国际金融市场上的浮动利率进行计算，如LIBOR(伦敦银行间同业拆借利率)，或SHIBOR(上海……)，在其基础上再加上或减去一个值等等方法可以确定当期的浮动利率。其主要 用途在于规避利率风险;增加资产收益;灵活资产负债管理。
2、头寸(position):也称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。
3、平仓(close position):原先买入的就卖出，原先是卖出(沽空)的就买入。
4、名义利率(Nominal Interest Rate)：央行或其它提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率。 即指包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率。名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币的购买力有关。如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响，这就是实际利率。
5、货币互换(currency swaps ):又称货币掉期.是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。 货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。货币互换是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的.
6、裸卖空(Naked Short Selling):指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。有分析人士认为，雷曼兄弟公司就是“裸卖空”行为的受害者之一。
作者：专心论坛(2012-06-19 13:12:24)，[首贴]
