央行再祭差别准备金率 被疑成货币政策偏紧征兆

　　时隔三个季度后，为遏制信贷过快增长，央行再度祭出差别存款准备金率。

　　10 月11日，一位国有大行资金部人士向本报记者透露，当日，该行确实接到央行口头通知，要求四大国有商业银行以及招商、民生银行两家股份制银行将存款准备金率提高50个基点，时效为2个月，相关银行预计本周内交款。

　　9 月份新增贷款投放过快是央行出手的重要原因之一。有业内人士指出，9月份新增贷款可能达6000亿左右。

　　一位大型商业银行交易员向本报记者透露，9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿左右；不过，也有商业银行资金部人士表示这一数字大致为5500亿 -6000亿之间；尽管数据尚未最终确认，9月份信贷投放超预期基本得到确认，央行突然祭出差别准备金率，剑指7.5万亿的全年信贷投放底线。

　　不过，与2010年1月央行推出差别准备金率措施相比，境况已大为不同。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，央行此举既有信贷增速过快的担忧，也有外汇占款增速凶猛的担忧，但更意味着央行对经济过度下滑的担忧已经消退，货币政策偏紧态势明显。

　　其实，9月29日召开的央行第三季度货币政策委员会例会已有政策调整迹象。与此前 “保增长、调结构、防通胀”的说法不同，此次例会已将“防通胀”提到首位，并指出任务艰巨。

　　保7.5万亿红线？

　　市场对央行此次政策突袭颇感意外。

　　11日某国有大行金融市场部人士对记者表示，此番政策时效仅为2个月，且回收流动性大约在2000亿元左右，“央行回收流动性的态度不是很明确，也不是很坚决。”

　　与1月份为期三个月的惩罚性差别化存款准备金率政策相比，央行此举仍被看作对9月份贷款过快投放的“惩罚”，不过，1月份15天新增贷款就高达1.1万亿，9月份数据与此相比逊色多了。

　　按照年初既定的7.5万亿年度信贷投放总目标和“3：3：2：2”的投放节奏，3季度信贷投放额度约1.5万亿，扣除7-8月份5328亿和5452亿已投放贷款，9月份新增贷款合理的信贷额度在4200亿元左右。

　　进入3季度，实体经济回升带来信贷需求旺盛增长，在房地产成交量迅速回升带动下个人住房贷款需求走强，已让4200多亿的额度捉襟见肘。

　　此前多数机构预计9月份新增信贷大约在5000亿左右，中信证券首席宏观经济学家诸建芳预计9月份新增贷款增长18.3%，约为5000亿元，与8月基本持平，兴业银行则预计为5400亿元左右。

　　一位大行债券交易员表示，“9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿。”不过，这一说法并未得到完全认可，另一位大行人士透露，9月上旬信贷投放确实很快，但月末多家商业银行都进行过适度压缩，当月新增贷款应在5500亿-6000亿之间，9月信贷投放超预期的说法基本得到确认。

　　即便按照5500亿-6000亿说法，9月信贷投放也超出规定额度1000多亿，这对全年力保7.5万亿信贷目标形成了压力。

　　另外，外汇占款迅速回升也是央行此番出手的重要原因。

　　6 月汇改重启之后，人民币走上升值之路，10月11日人民币兑美元中间价为6.6732，创2005年汇改新高；此间，外汇占款经过两个月的低迷走势之后，8月份外汇占款再度冲高，当月新增2430亿元，大于当月外贸顺差及FDI新增之和，引发国内有关热钱再度涌入的担忧。

　　平安证券固定收益部执行副总经理石磊向本报记者预计，9月份外汇占款有望突破3000亿，外汇占款的冲高亦加大了国内货币政策执行难度。

　　某国有银行债券交易员还表示，10月份央行公开市场到期资金规模比较大，是此次准备金率调整的另一个原因。据统计，10月份央票和正回购到期量合计达 5720亿元。

　　不过，此番市场态度颇为积极。某知名券商分析师向本报记者表示，“此举为临时性措施，时效规定到年底主要是为了保证7.5万亿的信贷目标不能超。”

　　石磊分析，央行窗口指导不一定直接作用于信贷，央行此举可能旨在提高货币市场利率，尽量使其不要回落至1.7-1.8左右的水平。

　　加息更待何时？

　　实际上，为对冲过多流动性，此次已是央行年内第四次动用存款准备金率。

　　为加强流动性管理，引导货币信贷适度增长，管理好通货膨胀预期，中国人民银行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。

　　央行二季度货币政策执行报告认为，“三次上调存款准备金率适时适度对冲了银行体系部分过剩流动性，政策实施后，市场流动性仍可满足货币信贷总量适度增长和经济发展的需要。”

　　在兴业银行鲁政委看来，6-7月份之间，宏观部门一度担心经济过度下滑，但随着8月份增长数据的反弹，以及预期之中的9月份数据的继续反弹，当局对经济继续下滑的担忧已暂告消退。

　　与此同时，通胀预期却被快速推高，而在通胀预期推动之下，国庆节后股市和大宗商品市场走势异常火爆，10月11日，在煤炭、有色、农业等通胀概念股带动之下，A股市场一路飙升，当日沪指报2806.94点，涨 68.20点，涨幅2.49%，成交2571.53亿元。深市成交1721.08亿元，两市均创今年最大成交额记录。

　　央行行长周小川亦表示，目前尚无足够证据表明，已使用的数量型工具难以完成控制通胀预期的目标。

　　市场人士也分析，9月CPI有望高过8月3.5%的水平，再创新高或高达3.7%，有关消除“负利率”的呼声日益高涨，而在货币当局一面，数量型工具已接近极致，经过多次上调，目前大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17.5%和15%，再度上调空间亦不大。

　　通胀催动之下，加息或将不可避免。鲁政委表示，如果未来CPI不破前期高位，那么，加息可能暂难成行。但如果CPI再创新高，那么，加息将可能很快成行。从具体时点来说，如果CPI最终超出预期达到3.6%或更高，那么，加息最快将在“国庆节”后第三季度数据公布前后成行。

　　鲁政委还认为，应扩大对美元波动幅度。考虑到目前中美利差已达人民币汇率改革以来的最大幅度，在8 月份外汇占款已重返2000亿以上的较高强度、呈现热钱再度回流态势的情况下，作为中美利差再度扩大下的辅助性措施，人民币兑美元波动幅度应当进一步扩大，以便加大热钱套取人民币和利差之利的风险。他建议人民币兑美元波动幅度及时由此前的0.5%扩大至1.0%

作者：专心论坛(2010-10-12 14:27:26)，[首贴]