华尔街日报:揭秘中国的经济究竟哪里不对劲?
转瞬之间市场就从些许躁狂转变为抑郁抑郁得还不轻。中资银行的问题是不是正在越积越多？
我们不止一次地提起过北京在披露经济数据时报喜不报忧的倾向(很难仅限于中国)。从下面任何一个理由来看如此蓄意粉饰财务数据对中国来简直就是非做不可的事情：要强化中国作为全球增长动力的形象这种相对晚近形成的形象来之不易中国的庞大人口正在对不可抗拒的资本主义成果快速形成一种贪婪的胃口要防止这种胃口因为对经济的担忧而一去不复返要安抚外国投资者毕竟中国之所以取得惊人的增长外国投资者贡献了相当大一部分的动力。
表面看来一切似乎都在正常运转只是有可能不像以前那么活跃。根据官方公布的数据第二季度的国内生产总值(GDP)增长10.3%低于今年一季度的11.9%但显然是华盛顿和西方其他国家十分的。我们在慕之外也老是惦记著这些数字所反映的那个经济体当中有地方不太对劲而这些不太对劲的地方可能是今年以来上海股市下跌26%的重要原因。
众所周知中国房地产市场高速膨胀政府正在恪尽职守地采取紧缩措施但到目前为止并没有取得多大成功。然后惠誉评级公司(Fitch Ratings)上发了一份非常明问题的报告。报告谈到中资银行及其不谨慎的贷款习惯标题之直接让人眼前一亮叫做“非正规证券化日益扭曲信贷数据”。
惠誉的报告贷款的放缓完全没有达到官方数据所显示的程度因为有越来越多的信贷通过非正规的证券化被转移到了中资银行的资产负债表之外所谓证券化就是将贷款重新包装为投资产品出售给投资者。
这些现象所唤起的记忆哪怕是在这个病痛中的星球最遥远的角落也都让人不寒而栗而在我们自己引以为豪的国家更是如此。
这种狡猾的行为多与私人信托公司合谋而为没有被中资银行披露所以就不要浪费时间在它们的财务报表里寻找蛛丝马迹。这一切导致的结果就是信贷增速被普遍低估进而意味著银行的贷款损失拨备与资本金对信贷损失的风险敞口远远高于你的想象不管你如何仔细研读它们的资产负债表。
惠誉最大的担忧理所当然地是中资银行承担的流动性风险和“越来越多的潜在负债”。惠誉分析以信贷为支持的贷款产品常常被当成银行存款的替代品来推销而投资者一般都相信银行有一种隐性保证即在产品到期时会偿还他们的投资。
呵呵那可不一定。惠誉指出由于这些债务在银行财务报表的任何地方都没有体现它们“代表的是一种隐性的流动性需求”。大银行或许还能够应对可能出现的现金紧张但一大堆小银行有可能会非常艰难。
而且我们在里的不是鸡毛蒜皮的小事而是数千亿上万亿美元的事情。所以当该发生的发生房地产泡沫被挤破冲击可就大了去了而且受冲击的不只是中国。
对上面做一些补充。感谢财经博客“Zero Hedge”它引用了《南华早报》(South China Morning Post)最近的一篇文章文章当中中国社会科学院一位经济学家报告根据电表读数计算中国共有6,450万套城市公寓和墅空置。
Zero Hedge宣称这个数字是美国约1,200万套空置住房(包括开发商囤积的“影子存量”(shadow inventory))的五倍。Zero Hedge换句话中国正在隐蔽地“资助并造就”一个楼市泡沫而这个泡沫至少相当于美国最近泡沫的五倍美国这个泡沫的破灭将其楼市和整个经济都击得粉碎。
作为死不悔改的乐观主义者我们认为事实或许证明中国楼市泡沫破灭造成后果的严重程度可能只相当于美国楼市破灭后果的两倍。但这样想之后我们还是没有觉得更加宽慰这是为什么呢？
ALAN ABELSON
本文译自《巴伦刊》(Barron's)
作者：专心论坛(2010-07-27 09:33:41)，[首贴]
