华尔街日报警告:准备迎接美国经济的下一轮衰退吧
《巴伦周刊》：与市场普遍观点不同，您认为美国国债值得购买。随着经济增长动能加大，多数人认为美国国债收益率将上升，可能会从目前的2.6%升至4%，您对此表示怀疑?
Levy：考虑到债务结构，美国经济难以支撑4%以上的国债收益率。举例而言，住房市场仍依然太过脆弱了。企业界的总体杠杆水平比一心关注大公司的人们所意识到的要高得多。事实上，非金融企业的整体债务产出比高于2008年衰退开始时的水平。因此，目前的经济无法承受高利率，若利率走高，很多领域会崩溃。甚至在这之前，如果收益率升至4%的水平，新兴经济体及其他地区也会出现非常严重的问题。
《巴伦周刊》：所有这些使得美国国债颇具投资价值吗?
Levy：美国和全球仍处于通货膨胀下降及资产负债调整阶段，这将导致某一天再次出现衰退。衰退是宜早不宜迟，而且当衰退真正来临时，美国可能会出现轻微的通货紧缩。某一天，10年期国债收益率可能会远低于1%，很像日本所发生的情况。
《巴伦周刊》：这么说，您认为经济不会有好转?
Levy：经济正在呈现周期性好转。经济一些领域已经回落，但部分领域也确实出现了一些好的趋势。但整体情况是债务相对于收入而言依然太过沉重。美国经济的资产总价值仍异常之高，但这与当前缓慢的增长是很不相称的。人们都在讨论低利率，但也必须将极低的名义经济增幅考虑进去。
《巴伦周刊》：您对企业利润增长怎么看?
Levy：很难找到企业利润会改变过去几年大致平稳状态、实现增长的理由。我们将拭目以待，但的确存在很多下行风险，其中多数来自海外。
《巴伦周刊》：您认为企业利润预期是否过于乐观?
Levy：对于经济我们最为乐观的判断是，如果很多事情朝着正确的方向发展，到年底前企业利润将略有改善，不过还是有可能逊于分析师的预期。这种情况我们经历了不止一次，人们预期利润增长可以在某种程度上恢复正常化，但实际上很难。我们预计国内企业利润同比将会持平。私营经济利润状况基本上反映了财富的增加，这主要来自于两个渠道，一是固定投资在创造更多的固定资产，另一种是现有资产的增值。对外也可以通过贸易顺差的方式积累对别国的债权实现这一点，不过目前美国还处于逆差局面。现在除美国以外的世界其他地区经济还比较低迷，因此即便是美国的贸易逆差局面长期持续改善，今年也不会出现太大的变化，这就意味着美国的对外贸易难以提振下半年企业利润。同时，美国国内固定投资出现乏力趋势，尤其是资本支出，这就意味着企业利润增长的动能减弱。
《巴伦周刊》：自5月份以来美国长期国债收益率上升了约1个百分点。这将对经济产生怎样的影响?
Levy：以往如果10年期国债收益率上升100个基点，将会很快反映在房屋销售增长的停滞上。
《巴伦周刊》：即便国债收益率的上升是基于目前非常低的水平上也是如此吗?
Levy：是的，眼下尤其如此，因为利率从非常低的水平上升1个百分点，例如从3%升至4%要比从8%升至9%对住房抵押贷款的影响更大。过去一年住房市场虽然有显著改善，但住房抵押贷款发放实际上并没有加快。现金销售有所改善，这反映了其他方式的融资，可能是个人，也可能是对冲基金或其他买家，而非初次购房者在进入市场，另外美国居民家庭数量也没有增加。
《巴伦周刊》：似乎您对美国经济将很快再次出现衰退非常确定?
Levy：衰退与否将取决于美国、欧洲和中国的政治决定。目前我们不清楚美国政府明年的赤字情况。若继续大幅削减赤字--但可能性不大--将肯定会增加衰退风险。连续两年的大规模减赤将令经济难以承受。在欧洲，尽管出现了一些令人激动的改善迹象，但对于经济的真正意义并不大。而众所周知，中国也在经历更加艰难的调整，面临经济增长的放缓。中国经济有出现崩溃的风险，届时形势的发展将超出政府的应对能力。在这种形势下，这些地区中如果任何一个经济严重恶化，都有可能引发全球经济陷入衰退。因此可以肯定的是，明年美国经济仍有可能步履蹒跚，上行动力不是很大。
《巴伦周刊》：但是美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)不能帮助美国经济避免衰退吗?美联储此前承诺将坚决致力于提振美国经济。
Levy：我完全同意美联储的决心，并且美联储也感觉到美国经济存在许多薄弱环节。但在眼下，美联储在运用货币政策方面的效力已相对较小。如果来看一下货币政策如何影响个体获利来源，定量宽松的效果就更加不理想了。从短线看，市场对美联储有关将如何收缩定量宽松政策的任何一个声明可能会作出很大的反应，但最终收益率的影响因素是经济状况及金融稳定状况。2012年收益率降至低位反映了市场对欧元区危机的担忧。而且每当经济出现略微改善迹象的时候，不管此时美联储作出何种表态，收益率都会上升。
《巴伦周刊》：那么您认为是否会出现经济衰退?
Levy：我不是一个好的政治预言家，但必须对明年经济衰退以及适度低迷增长两种可能性都给予非常认真的考量。必须对两种情况都有所准备。
作者：专心论坛(2013-08-06 11:52:38)，[首贴]
