多空五大分歧银行股走势
与业绩相背的走势
截至2月初，沪深交易所14家上市银行中已有6家公布业绩预告或快报，其中浦发银行[17.56 2.63%]净利润同比增长127.5%，兴业银行[20.07 2.92%]每股收益达2.27元，南京银行[10.38 2.87%]预增70%左右，中信银行[4.35 2.84%]预增60%，宁波银行[7.98 3.50%]预增50%~70%，只有深发展由于在2008年底进行了特别的大额拨备及核销，净利润同比降低约77%。即便有如此不错的业绩，出于对银行板块未来业绩增速将下滑的担忧，银行股在二级市场的走势仍十分疲弱。2008年全年，银行类板块指数累计跌幅超过64%，呈现出基本面与股价走势相背离的情形。但有意思的是，在深发展公布计提拨备以及多家银行公布业绩快报后，银行板块在牛年第一周竟出现一波强劲上涨的情形，银行类指数重回2008年9月时的水平。在多位分析师看来，多空对决的力量高低将决定着银行股2009年的表现，而作为占两市权重25%以上的板块，它的表现将关乎整个A股市场的走向。
利差收窄但仍将较高
记者在采访中注意到，多空双方对于银行板块的争论之一，主要集中在其利差收入上。海通证券[12.31 2.50%]发布的2009年银行业策略报告预测，银行业2009年的净利息收入可能呈现负增长，为-6.2%。其理由在于，资本市场不景气导致资金回流到银行，且主要转化为定期存款，这会使得银行成本大大增加。而自2008年9月以来银行存贷利差持续收窄，这将直接对目前仍占据着银行收入来源最大头的利差收入产生不利影响。但中信证券[23.97 4.63%]分析师朱琰认为，银行业利差虽有收窄，却还会持续高位。摩根大通银行业分析师陈舜也认为国内基金业过分夸大了存贷款利差收窄的负面影响，他认为，到目前为止，减息并不是缩小了利差，而是成为利差扩大的积极推动因素，如2007年央行曾采取了两次非对称加息，利差有增无减。
三大争论细解
在看空银行板块的力量中，华夏基金副总经理王亚伟是典型代表。他在2009年初表示，宏观经济处于下行区间，各行业企业的经营都不乐观，因此国内各家银行未来一段时间的企业贷款坏账比例将可能出现较大幅度上升。据统计，2008年前三季度上市银行不良贷款问题开始有所暴露，很多上市银行不良贷款余额比2008年中期有所上升。王亚伟同时还表示，在国家财政主导的4万亿刺激内需计划中，将有一大部分配套资金来自银行贷款，因此国内银行业将被迫把部分资金投向资金回报率较低、同时风险较大的领域，这会进一步导致国内银行业盈利下降、坏账上升。此外，一些基金经理也担忧银行业增长过快的信贷投放规模，会给银行业未来业绩带来隐忧。中金公司2月2日发布的报告估计，四大国有银行1月份新增贷款7000亿~8000亿元，股份制银行为4000亿~5000亿元，银行体系新增人民币贷款为1.4万亿~1.6万亿元，同比增速接近20%。对于前期出现的信贷快速增长，国泰君安有关分析师认为，目前的信贷增速反弹完全是政府短期刺激政策的反映，并没有持续性，预计信贷将从2009年二季度开始减速，2008年四季度和2009年一季度将成为政府政策形成的短期信贷增速高点。中央财经大学郭田勇告诉《投资者报》记者，根据历史经验，大银行的经营普遍比较稳健，信贷增长没有中小银行快。记者注意到，多空双方有关银行板块投资价值争论的另一方向，集中于银行股在2009年将面临较大规模的限售股解禁。Wind统计，2009年A股市场共有6888亿股解禁，其中银行股为4150亿股，占所有解禁量的58%。工行和中行分别解禁2360亿股和1713亿股。但在申银万国证券有关分析师看来，这些大银行的解禁大股东均为财政部和汇金公司，抛售压力较小，市场不必过分忧虑。
估值已反映不确定预期
在摩根大通看来，由于目前银行板块的股价已隐含超额拨备的价值，因而即使2009年银行的实际利润出现回调，银行也依然可以通过超额拨备腾挪利润空间。而对于外资银行的抛售行为，银河证券分析师张曦认为，虽然坏消息的出现会在一定程度上降低银行股的估值，但目前银行板块估值已接近底部，跌破1.5倍PB的可能性微乎其微。与国内基金界一片唱空银行股不同的是，有“欧洲彼得?林奇”之称的富达国际公司投资总裁安东尼?波顿2009年年初明确表示，市场复苏可能会从金融和周期性消费品行业开始，银行业的危机最严重的时期已经过去。在他看来，银行业是第一个受到打击，也将是第一个从这轮危机中走出来的行业。而在1月中旬，中投公司以及厚朴基金低调接过了外资机构抛售的部分中资本银行H股，无疑会给银行板块投资者树立更多的信心。
作者：专心论坛(2009-02-07 16:38:16)，[首贴]
